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一

行情回顾


上周，A股主要指数多数下跌。全周，各主要指数表现：上证指数跌0.39%，深证成指跌1.06%，创业板指跌4.00%；同期，上证50涨0.35%，沪深300跌0.67%，中证500跌0.49%。

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数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面， 31个申万一级行业中11个上涨，其中，农林牧渔、食品饮料、建筑材料、商业贸易、房地产涨幅靠前。

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数据来源：Wind，朱雀基金整理


两市成交额回落。期间北向资金小幅流出12亿元，南向资金净买入106亿元。


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数据来源：Wind，朱雀基金整理




二

市场展望


从高频数据来看，经济整体仍然维持低位运行的状况。地产销售环比相对于11月略有改善，但仍然同比下降接近30%，近期地产行业的政策层面有所企稳，尤其是三四线城市直接补贴购房者的措施相对较多，但在市场预期偏弱且部分城市缺乏人口流入的情况下，短期内地产销售仍然较难以出现显著的反弹，产业链对经济拖累依然明显。从发改委审批项目的情况下，11月申报获批的重大项目金额出现了显著的提升，在中央反复强调加快财政支出制度的情况下，基建投资在2022年初有望出现增速上的反弹。

本周1年期LPR下调5bp，5年期并未进行调整。一方面反映出宽信用仍然是当前阶段政策发力的重点，通过调降LPR能够降低企业融资成本并且一定程度上带动融资需求，12月票据转贴现利率跌至0附近，反映出信贷额度较为充足的同时实体缺乏对应的融资需求，需要通过降低成本的手段进行拉动。另一方面，本次LPR的调降并未对应的下调MLF，而是压缩了加点，央行总体对于货币政策的基调仍然维持稳定，避免资金在金融体系内的空转。

中央经济工作会议以后，各类资产都从稳增长政策的预期阶段转入等待验证阶段，在明年1至2月份该主线得以证实或证伪前，各类资产预计小幅震荡，债券跟随资金面变化，股市风格轮动，商品博弈复产与冬储。明年初策略上在货币维持宽松的背景下维持债券中性配置，权益资产节奏和主线尚不明确，以均衡风格应对，为明年的方向做准备，跟踪其他扰动因素包括海外通胀对美联储货币政策进一步鹰派的推动、欧美新能源政策是否顺利落地对国内高估值赛道的影响。

| 专题解读：中国人民银行货币政策委员会召开2021年第四季度例会


本次例会对经济的定调延续了中央经济工作会议的表述，强调三重压力——需求收缩、供给冲击、预期转弱。对未来经济工作，强调“稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合”，表现出较强的“稳增长”意愿，整体基调与政治局会议和中央经济工作会议基本保持一致。

货币政策方面，基调保持稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，增加“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”的表述，从“配合工作”到“主动有为”释放出更加积极的支持信号，后续在总量和支持中小微企业、碳减排、煤炭清洁高效利用等结构性方向预计均会继续发力。宏观稳杠杆的要求延续，强调社融/M2与名义GDP增速基本匹配，总体还是宽而有度的格局。

房地产政策方面，四季度例会仍提及“维护住房消费者的合法权益”和“房地产市场健康发展和良性循环”，央行关注重点依旧是满足购房者合理住房要求和保障交房。

整体来看，本次央行货币政策例会延续此前的维稳基调，强调跨周期和逆周期调节相结合的政策发力点，新增的“更加主动有为”释放出后续为支持实体经济进一步宽松的操作可期。
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