上周A股走出V型反弹。周初，北京疫情隐匿传播的报道使得市场产生恐慌，多杀多引发情绪宣泄，盘中超500只股票跌停，流动性冲击猛烈。市场部分信号已经呈现出底部特征，从股债性价比角度，股权风险溢价已经接近20年3月的极端水平。市场换手率已经接近历史低位，日成交量萎缩至8000亿以下，反映投资者的观望心态，市场处于极度超卖状态。后半周，在上海疫情见拐点、北京疫情传播链逐步清晰、政治局会议召开背景下，股汇商三杀之后均出现了快速反弹。事后看，情绪最极端之时往往对应底部。上周高层接连召开一系列会议强调稳经济工作，释放了强烈的维稳信号。周一召开的廉政工作会议强调以“稳就业、稳物价、稳供应”切实稳住经济基本盘。周二召开的中央财经委员会第十一次会议强调全面加强基础设施建设，要有切实管用的应对预案及具体可操作的举措，有问题及时纠偏，要引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则，稳定市场信心。周三召开的国常会强调采取更有力举措稳就业，进一步打通物流堵点，后续物流运输有望进一步缓解。周五召开了最为重磅的政治局会议，强力扭转了前期市场对于经济增长目标的担忧。此次政治局会议释放的最大利好是要全力保住年初拟定的增长目标，明确打消了市场对目标下调的担忧。虽然压力加剧、面临挑战，但稳增长目标没有变化，“扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标”，稳增长依然摆在首位，因为稳增长本身也是稳就业的基础。重点关注几个新提法，包括疫情方面的“高效统筹疫情防控和经济社会发展”、政策方面的“把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”、房地产方面的“优化商品房预售资金监管”、平台经济方面的“完成平台经济专项整改，实施常态化监管”以及人民币贬值背景下的“稳住外贸外资基本盘”，这几个方面均对市场预期改善有着积极作用。本次政治局会议的重点在于“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，重点在于三个方面：首先在于对疫情防控的重视，如何防范新冠疫情，以及减少其对于经济的影响仍然是当前阶段的主要问题；其次在于稳定经济增长，尤其是对于就业的稳定强调力度较大；最后是在稳增长的过程中仍然需要考虑到对长期风险的防范，经济发展仍然需要同步重视安全性的问题。1、对于疫情防控方面，动态清零的方针并未出现动摇，预计后续无论是从中央到地方，对于新冠的防控仍然将会相对较为严格。但本次会议也强调最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，需要考虑到维持正常的生产秩序，避免过于极端的防疫手段对经济造成不必要的影响。在此基础上，后续阶段防疫措施仍将相对偏严格，但对于生产和物流供应等领域的保障力度会显著加强，无病例封城等极端防控措施的出现也会显著减少。2、本次会议明确了努力实现全年预期的经济发展目标，也就是两会制定的5.5%左右。前期市场对于2022年的经济增长目标能否达成存在一定的争议，目前来看虽然疫情造成了阶段性的冲击，但政府部门仍然着力于维持经济发展的相对稳定。但努力实现的表态也表明了经济增长目标具有一定的弹性，有利于维持经济的合理运行和政策部署，避免为了强行实现经济目标而牺牲长远利益。整体来看稳增长仍然是后续经济政策的重点，经济建设仍然是政策关注的核心。3、对于政策整体的节奏和幅度来说，本次政治局会议首先强调了加快落实已经确定的政策，例如减税降费等，存量的稳增长政策的节奏预计会显著加快，同时强调积极筹划增量政策，对于增量政策而言提到了把握好提前量和冗余度。一方面增量政策的推出速度加快，幅度加强，以增强逆周期调节的效果并扭转社会的悲观预期，但另一方面也避免政策形成过度的刺激，从而造成一系列的经济社会问题。4、目前在疫情影响的情况下，稳增长政策的核心重点还是在于稳主体，尤其是“对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策”。目前阶段的就业压力显著偏高，只有能够成功稳定微观主体，创造出足够多的就业岗位，才能够尽量对冲疫情对经济社会的影响。而加快减税降费等政策的力度，以及在金融等领域对小微企业提供支持，对于稳定小微企业的运营具有积极意义，后续阶段对应领域的结构性货币政策仍然具备较大的发挥空间。5、财政政策后续仍然是宏观政策最为重要的发力方向，重点一方面在于保障民生，另一方面则在于基础设施建设。会议也着重强调了基建投资发力的方向，对于稳定后续经济需求基建预计会发挥更为显著的作用；其中信息技术，产业升级，物流供应链以及交通，电力，水利等方面的网络建设将成为基建投资的重点。在央行23条中强调保障城投平台的合理融资需求，以及鼓励适度超前进行基础设施建设的情况下，整体来看基建投资的资金来源也有望逐步企稳，后续将在稳增长中发挥更为有效的作用。6、本次政治局会议提及了稳物价，但更多是强调能源和农产品的供应暴涨，在强调有效扩大需求的情况下，货币政策难以出现显著的收紧。货币政策从用好各类货币政策工具的表述来看，总量预计仍将是以配合为主，大幅宽松概率有限，后续阶段以各类再贷款为主的结构性货币政策将发挥更为显著的作用。7、政治局会议对于防风险的强调也相对较多，重点在于地产领域，坚持房住不炒的大基调，以避免房价过高和金融杠杆率偏高对经济和社会稳定造成的影响，同时支持各地从当地实际出发完善房地产政策。在当前地产市场显著偏弱的情况下，对于前期各地着力于稳定市场的宽松措施的合理性予以了一定的确认，并鼓励其进一步出台措施稳定销售环境。此外，提到了优化预售资金监管制度，通过制度化建设一方面避免开发商过度透支资金导致项目完工存在风险，另一方面也避免过度监管造成经营主体的风险。整体来看，本次政治局会议对于地产市场的态度边际宽松较为明显，地产面临的政策环境确定触底，后续阶段有望出现一定的回暖。
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