ROSEFINCHSTRATEGY编者按：2025年4月以来，全球科技板块迎来一轮系统性上涨，A股、港股、美股、日股、韩股中的AI产业链相关标的同步走强。这轮行情的特殊之处在于——它不再是单纯的概念炒作，也不是某一国的独立行情，而是全球主要股市围绕同一个技术主题，产业端的资本开支、利润扩张与二级市场的估值提升首次形成全面共振。然而今年7月，受Meta业务传闻、杠杆资金平仓等因素扰动，板块出现阶段性回调，市场对资本开支持续性、算力供给是否过剩的担忧有所升温。波动之下，产业基本面是否发生根本性逆转？本轮共振的底层逻辑是否依然稳固？朱雀基金科技组研究员徐斌毅在近期客户沙龙中，系统梳理了这一轮AI行情的产业逻辑、市场节奏与细分赛道机会，以下为正文。01史上四轮科技牛市复盘过往几轮科技牛市，最早具备代表性的是互联网泡沫时期，当时美国市场领涨标的以思科、美国在线及各类.com互联网企业为主，核心上涨赛道集中在网络设备、互联网门户网站；日本市场上涨标的为软银、NTT日本电话电报公司等，以投资类企业、通信运营商为主；韩国行情集中在通信板块与Kosdaq指数；国内当时电脑、宽带普及率较低，主流上网方式为......

上周市场走出一条冲高回落的曲线，整周走势的核心矛盾或可以概括为“政策点火、外围浇冷水”。全周来看，主要指数仍然收涨，但周五继续上冲的压力明显加大，波动显著放大；结构上呈现“AI应用和新能源两条主线、切换乏力”的特征；量能的起伏则与情绪同步，周三、周四放量至2万亿上方，周五则重新缩量。政策点火与外围冷水：市场冲高回落行情背后，是政策暖风与海外寒流的交锋。前半周国内政策占上风：11月2日，央行会同金融监管总局、证监会接连召开互换便利与股票回购增持再贷款座谈会，稳市信号再度明确；会后细节显示，第三批SFISF申请额度已超1000亿元，回购增持再贷款转向长期制度安排，千亿级增量资金入市的预期随之升温。叠加11月4日前后美国中期选举选情明朗、民主党横扫参众两院，此前已被部分定价的不确定性落地，反而触发了一轮预期修复的反弹。然而周五的画风骤然一转，隔夜美股AI板块杀跌——市场开始担忧民主党掌控国会后加码AI监管、削减科技资本开支、推迟数据中心建设，A股算力硬件链作为美股AI产业链的映射，遭到拖累。结构上，AI应用与传媒依旧是第一主线，短剧、AI影视等题材持续发酵，传媒方向表现突出，资金仍在AI应用......

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