2026年开年以来，A股强势上涨。商业航天、AI软件等板块表现亮眼，脑机、自动驾驶等概念板块也出现轮动上涨；同时，银行、券商等权重股出现降温迹象。朱雀基金认为，春季号角已然吹响，市场情绪持续升温，但在喧嚣中需要保持一份冷静，高度关注流动性驱动的风险偏好溢出情况、市场情绪变化以及滞涨板块走势。与历史典型阶段相比，朱雀基金认为，本轮春季躁动行情的驱动逻辑存在显著差异。回顾来看，2006年至2007年，A股行情源于经济增长上行的基本面环境；2015年，A股行情源于市场对流动性进一步全面宽松的预期主导格局；2021年，在验证复苏强度和持续性中，A股集中关注核心资产；而目前来看，行情更多或由流动性驱动。据公开数据测算，A股ERP（股权风险溢价，无风险利率综合考虑了境外利率）开年后突破1倍标准差，向2倍标准差位置逼近，近10年仅2015年突破了2倍标准差。如果这次春季躁动行情不需要验证复苏预期持续性，并且没有进一步全面的流动性宽松预期的话，那么市场风险偏好极值或介于2015年和2021年之间。朱雀基金观察到，年初以来，A股权重股风险偏好抬升有限。其中，中证500指数的风险偏好抬升最为迅速，开年以来......

无论是错综复杂的地缘局势，还是近期冲突涉及的经济体量、宗教历史、地理环境等，都意味着或许难以速战速决。与年初地缘事件相比，近期冲突能见度更低，对资本市场的预期影响，可能沿着避险→滞胀→流动性变化→对经济影响再评估的链条逐级演进。对中国资产而言，油价推升通胀进而引发国内流动性变化的概率较小，市场真正的担忧或在于全球增长放缓对出口链和风险偏好的双重压制。近年来，出口是支撑基本面的重要因素之一，如果说全球市场上周是对流动性做出反应，那么A股的调整则更像是对外需的担忧，这或许也能一定程度上解释为何上周A股跌幅在新兴市场中靠前。然而，当前局势存在两股力量的相互作用：一方面，油价中枢抬升带来成本型通胀，制约需求；另一方面，供给端制约下，我国供应链完善的优势凸显，有望再现2020-2021期间出口份额提升的叙事。来源：Wind，朱雀基金整理从市场情绪来看，GLMS情绪指标（全部A股中当日收盘价高于过去30天均线的比例）创去年11月以来最低值，进入经验底部位置。在内部基本面平稳、流动性适度宽松的前提下，对外部外需不确定性的担忧可能已经阶段性释放。尽管临近季末，机构资金保收益博弈加剧，在一定程度上导致短......

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