ROSEFINCHSTRATEGY编者按：2025年4月以来，全球科技板块迎来一轮系统性上涨，A股、港股、美股、日股、韩股中的AI产业链相关标的同步走强。这轮行情的特殊之处在于——它不再是单纯的概念炒作，也不是某一国的独立行情，而是全球主要股市围绕同一个技术主题，产业端的资本开支、利润扩张与二级市场的估值提升首次形成全面共振。然而今年7月，受Meta业务传闻、杠杆资金平仓等因素扰动，板块出现阶段性回调，市场对资本开支持续性、算力供给是否过剩的担忧有所升温。波动之下，产业基本面是否发生根本性逆转？本轮共振的底层逻辑是否依然稳固？朱雀基金科技组研究员徐斌毅在近期客户沙龙中，系统梳理了这一轮AI行情的产业逻辑、市场节奏与细分赛道机会，以下为正文。01史上四轮科技牛市复盘过往几轮科技牛市，最早具备代表性的是互联网泡沫时期，当时美国市场领涨标的以思科、美国在线及各类.com互联网企业为主，核心上涨赛道集中在网络设备、互联网门户网站；日本市场上涨标的为软银、NTT日本电话电报公司等，以投资类企业、通信运营商为主；韩国行情集中在通信板块与Kosdaq指数；国内当时电脑、宽带普及率较低，主流上网方式为......

近期，海内外AI技术持续高速迭代，产业基本面趋势向上，但近一周全球科技市场同步出现回调，朱雀基金专户投资部总经理张劲骐分析，背后的原因或在于美债收益率上行、市场对AI资本开支回报与融资模式的担忧升温，海内外权益市场风险偏好共同走弱。9月以来，OpenAI推出GPT？6Astra、Sol与Luna系列模型，在提升能力的同时下调定价，进一步推高算力租赁需求；Anthropic一方面提出放缓模型发布、强化前置安全审查，看似压制训练需求，但安全校验环节反而额外消耗大量算力。Meta上线MUSEAgent，C端AIAgent落地前景逐步清晰，有望替代填表、比价、票务等大量日常繁琐工作，同时带动CPU增量需求。半导体头部企业新增1500亿美元回购，总回购达2350亿美元，市值逼近6万亿美元并一度创出新高。存储头部企业FY26Q4业绩大增，HBM远期产能被客户长协锁定，市场逐步认可存储由周期资产转向稳定盈利资产。头部晶圆代工企业营收高增，计划推进先进制程涨价，印证AI下游需求的高确定性。与此同时，产业内部正在发生新的结构性变化。此前开源模型的快速发展，丰富了行业供给，叠加AgenticAI浪潮爆发，......

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